桐鄉工廠里，工人們7月意外收到了全額工資，而就在上月，他們中的許多人還只能領到2000元的基本生活費。

浙江桐鄉經濟開發區，350畝的哪吒汽車生產基地正悄然恢復生機。生產線設備開始檢修維護，離職后空曠的廠房里又出現了忙碌的身影。更引人注目的是，在阿里資產平臺上，53家意向投資人爭相報名參與這家破產車企的重整。

這一場景與三個月前形成鮮明對比——當時，哪吒汽車母公司合眾新能源被法院裁定受理破產重整，董事長方運舟被討薪員工圍堵在上海辦公室，公司背負著102條限制消費令。

稀缺資源：

為何“黃了”反而更香？

當法院正式受理合眾新能源破產重整案件時，業內普遍認為這不過是又一家造車新勢力的落幕。然而出乎意料的是，短短一個月內竟吸引了53家意向投資人報名，與過去高合、威馬等破產車企門可羅雀的狀況形成強烈反差。

【汽車維基】認為，哪吒汽車的核心價值首先在于其擁有的“雙資質”牌照——即發改委的新能源汽車生產資質和工信部的準入資質。在2023年國家全面收緊資質審批后，這已成為新能源汽車行業最稀缺的資源之一。

對于想快速切入新能源賽道的企業而言，通過收購現有資質是唯一捷徑。

生產布局是第二大吸引力。哪吒汽車擁有三大生產基地：浙江桐鄉350畝的現代化工廠、江西宜春生產基地以及廣西南寧生產基地，總年產能達30萬輛。

這些工廠配備了完整的生產線集成設備、生產模具及工裝等硬件設施。即便在破產狀態下，這些實體資產依然具有戰略價值。

市場基礎同樣不可小覷。盡管銷量斷崖式下滑，但哪吒汽車在全國仍保持著超過300家經銷商網絡，其中70%位于三四線城市及縣域市場。這些下沉渠道的鋪設非一日之功，對新入局者意味著巨大的時間成本節省。

重整籌碼：

44萬用戶的最后遺產

截至招募公告發布，哪吒汽車的資產負債表中仍存有令人動心的價值點。根據合眾新能源管理人的公告，公司資產主要包括固定資產、機器設備、知識產權以及應收賬款等項目。

其中位于桐鄉的350畝工業用地成為最實在的抵押物。

在無形資產方面，“哪吒汽車”商標及自主開發的軟件系統構成了知識產權的核心。更關鍵的是，這個品牌背后站著超過44萬全球用戶，這些真實的車主群體意味著潛在的服務市場和數據價值。

海外布局成為意外加分項。在泰國、印尼等地，哪吒汽車已建立了CKD組裝工廠。重整聲明特別強調：“泰國子公司已通過創新業務模式，加速零部件供應”，并承諾“海外業務不受影響，將會持續正常運營”。這種國際化基礎在當前中國車企出海熱潮中顯得彌足珍貴。

重整管理人采取的策略也增強了投資吸引力。不同于高合汽車重整時要求投資人“需有新能源相關經驗”，哪吒汽車對意向投資者不設行業限制。這種開放態度為跨行業資本進入創造了條件，房地產、互聯網等行業的巨頭均可能成為潛在接盤者。

高門檻游戲：

5000萬保證金背后的博弈

重整投資人的門檻之高令人咋舌。意向投資者必須在9月15日前支付5000萬元人民幣的報名保證金，相當于一家中型風投基金的年度預算。這道高門檻直接將實力不足的玩家擋在門外。

規則設計顯現出管理人的謹慎考量。如果前期已支付過意向金，可抵扣5000萬元總額；若最終未能中標，保證金將全額退還；但成功入圍后違約，則將面臨高額罰款。這種機制有效過濾了投機者，確保參與者有足夠實力推動重整。

意向報名的火熱并不等同于最終成功。行業分析師指出，“意向報名”≠最終出資，在高額保證金門檻下，真正能走完“資金托管、方案提交、管理人遴選”完整流程的，很可能寥寥無幾。

重整方案特別強調產業資源整合能力，要求投資人提交詳細的產業資源計劃書。這一要求直指哪吒汽車的軟肋——其核心優勢在于品牌和用戶基礎，但供應鏈依賴外部，導致成本控制薄弱。

純財務投資人在過去的新能源車企重整中屢次失敗，威馬汽車引入財務投資人后二次破產就是前車之鑒。

復活信號：

全薪背后的復工準備

據媒體報道，7月底，哪吒汽車桐鄉工廠的員工銀行卡上出現了久違的全額工資。相比此前最低基本工資2000多元或薪資打半折的狀況，這一變化被外界視為全面復工復產的明確信號。

工廠內部，生產線檢修升級工作已經啟動。第三方招聘平臺上，德州、汕頭等地的哪吒門店開始招聘銷售、出納等職位。公司同時啟動網點梳理工作，向愿意繼續合作的經銷商提供物料和資金支持。

資金鏈出現暫時緩解跡象。工資發放資金源自臨時融資和資產處置。但可持續性完全依賴重整成功。如果9月底前無法找到合適的投資人，生產線可能永久停擺。

戰略調整也在進行中。根據重整聲明，公司計劃“重啟浩智技術平臺研發，重點推進滑板底盤與智能駕駛技術”，并承諾“2027年前推出3款全球化車型，主攻10-20萬元大眾市場”。這種務實定位與之前盲目沖高端的策略形成鮮明對比。

殘酷現實：

200億虧損與市場巨變

哪吒汽車的重整之路布滿荊棘。財務數據顯示，2020年至2023年期間，公司凈利潤分別為-13.21億元、-48.4億元、-66.7億元以及-68.67億元，累計虧損接近200億元。

債務壓力更為致命。據披露，該公司對供應商欠款總額約60億元，其中僅上海一家廣告公司追討的531萬元欠款就引發了破產程序。

更嚴峻的是市場環境的巨變。在哪吒汽車停擺期間，競爭對手正瘋狂蠶食市場。零跑汽車7月交付量首次突破5萬輛，同比增長超126%；小鵬汽車上半年累計交付新車197,189輛，同比大漲279%。這些曾經的同輩已遙遙領先。

產品貶值速度同樣驚人。正如廣汽菲克長沙工廠的遭遇——歷經五次拍賣，起拍價從19.15億元降至9.92億元，累計降價近10億元仍無人問津。汽車生產線一旦停工，價值便隨時間快速蒸發。

信用污點則是另一重障礙。“哪吒汽車在近年通過虛報銷量來達成激進目標，虛報的汽車數量超過6萬輛”的報道，以及102條限制消費令的記錄，都將增加重建市場信任的難度。

寫在最后

53家投資方用5000萬保證金作為入場券，說明造車還是具有較強的吸引力，才引得這么多投資人加入這場孤注一擲的賭局。

哪吒汽車能否真正重生，答案將在9月15日保證金截止日之后逐漸揭曉。但無論如何，這場超過50家投資機構參與的破產重整，已成為中國新能源汽車洗牌中極具懸念的一幕。